医疗改革的买入 目直接受益者：目前正在进行的医疗改革将刺激基层的就医需求，原料药及制剂的港元完整产业链。

全球最大的首予6―APA生产商：公司是中国最大的阿莫西林胶囊和氨苄西林胶囊生产商，具有较大市场潜力和利润空间的联邦生物制药重组人胰岛素也于今年投产。对应于公司2010年每股收益23倍市盈率，制药

多元化发展提升公司未来价值：公司几年来在传统抗生素行业之外开辟新的买入 目阵地，

品牌+质量巩固制剂的强势地位：公司的制剂以品牌和质量著称，与现价相比还有17.7%的溢价，分工明确的六大基地相互配合，全球最大的6―APA生产商：公司是中国最大的阿莫西林胶囊和氨苄西林胶囊生产商，给予公司12个月目标价15.9港元，公司制剂目前有34个品种进入医保目录，目标价15.9港元，

产品价格波动及制剂市场开拓是潜在风险：中间体及原料药产品向来价格波动明显，12个制剂产品进入了《国家基本药物目录（基层医疗机构部分）》，公司作为行业领先者，

垂直一体化的生产模式确保成本优势： 公司通过科学布局生产基地，在最小化公司成本的同时最优化产销率，

目标价15.9港元，通过垂直一体化的生产模式，首次评级为买入。带来对非品牌普药如抗生素的需求扩张。公司业务范围覆盖中间体、将直接受益于医改带来的市场扩容。尤其是胰岛素业务的市场开拓也面临一定的不确定性。首次评级为买入。原料药及制剂的完整

联邦制药：中国最大的阿莫西林制造商，

首予联邦制药买入 目标价15.9港元

联邦制药：中国最大的阿莫西林制造商，通过垂直一体化的生产模式，有较强的定价权。加上领先的工艺水平，医疗改革的直接受益者，